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IPO新生态:中介谨慎拿项目 发审关注盈利能力

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发布时间:2017-01-05

   【新财富网 www.xinmoney.com】当前,证监会加大了对中介机构的监管执法力度,全方位督促中介机构承担起资本市场“看门人”角色,发挥完善市场化约束机制、改善上市公司治理的积极作用,这让不少中介机构在挑选、保荐项目方面谨小慎微。

  新的新股发行生态改变了一批人的工作节奏。

  发审提速,拟IPO企业着实兴奋,面对“水位”日渐下降的IPO“堰塞湖”,拟上市企业、中介机构都卯足了劲,快马加鞭地报送材料。刚刚过去的一年280份新股批文的下发让他们充满了希望,但全年18家被否的案例又让他们心生担忧,持续盈利能力、关联交易、风险隐患……这些都逃不过发审委员的火眼金睛,成为企业折戟而归的关键。

  投行:谨慎且忙碌着

  280份批文、超过1800亿元的融资,这让过去一年的券商投行部门稍显忙碌。

  “相比于之前的新股暂缓和每月定量发行,去年下半年开始的IPO提速让我们部门紧张起来”。一家大型券商的投行人士表示,尤其是年底两个月每周一批的批文下发频率,让人说话都不自觉地变得快了起来。

  据统计,新股发行上市从8月份开始节奏明显加快,每月发行家数至少22家,最多的是12月,全年共有222家IPO公司发行上市,融资总额1481亿元;而2015年全年A股共发行219只新股,融资总额1576亿元。其中,去年募资金额最多的为上海银行的107亿元,而2015年这一数字为国泰君安的301亿元。

  即便募资额有所控制,这仍挡不住企业想要IPO的热情。截至2016年12月29日,证监会受理首发企业731家,其中,已过会44家,未过会687家。未过会企业中正常待审企业637家,中止审查企业50家。

  按照德勤的预计,今年将有380~420家企业完成IPO,全年募资额在2500亿元至2800亿元,新股发行数量和募资额较去年平均增长六成至八成。“2016年下半年新股审批速度也显示,更多新股在2017年将会被加快发行。”

  这与不少券商投行的预料相一致。他们也做好了准备,一方面四处招揽好的IPO项目,一方面将保荐项目的风险降到最低。

  上述投行人士表示,已有一些新三板企业的项目从别的部门转过来了,“我们正在挑选,得找一些质优的企业,当前的监管环境不容许IPO链条出一点差池。”

  据了解,新三板公司IPO已成为一种趋势。据不完全统计,已有73家新三板挂牌企业的IPO材料被证监会受理,其中拟奔赴创业板的35家,中小板11家,主板27家。在这73家企业中,2016年进行预披露的有62家,其中不少企业是在四季度申报材料的。

  “拓斯达在去年年底IPO过会,让新三板拟IPO企业信心大增”。一家券商新三板研究部门的人士表示,新三板市场流动性较差,人气不高,很多此前因IPO堰塞湖而转战到新三板的企业都陆续回归,当前IPO排队队伍虽长,但有所提速而且融资前景好,企业有奔头。

  “不过不是所有新三板企业的项目我们都照单全收”。上述投行人士称,“有些企业表面上看业绩够格,但其规范度不够,辅导期较长,就会相对谨慎,推后再说。当前监管对于欺诈发行、财务造假的惩处力度很大,一些风险较大的项目我们自动就过滤了,为几千万的承销费用而毁掉职业生涯太不值当了。”

  当前,证监会加大了对中介机构的监管执法力度,全方位督促中介机构承担起资本市场“看门人”角色,发挥完善市场化约束机制、改善上市公司治理的积极作用,这让不少中介机构在挑选、保荐项目方面谨小慎微。

  发审委:严格且“挑剔”着

  有这么一群人,他们把控着发审的门槛,决定着企业是否过会,五人一组的模式让拟上市企业和保荐人有所忌惮。在过去一年里,他们否定了18家企业的IPO申请,在最近的两个月里,他们对8家企业亮起了红灯,严格“挑剔”的尺度保证着IPO生态的健康。

  从近期被否的企业情况来看,关联交易、持续盈利能力、风险隐患和内控程度成为发审委委员关注的重点。

  以最近被否的润玛电子为例,发审委委员最为关注的是其持续盈利能力,是否对光伏行业存在重大依赖。发审委关注到,润玛电子太阳能光伏行业产品的应用占比最大,2013年占比主营业务收入的比例达60.21%,报告期最后一期仍然有47.39%。是否对光伏行业存在重大依赖、光伏行业的现状对润玛电子经营的影响、润玛电子对光伏客户的应收账款坏账准备和抵债商品的减值准备计提是否充足,成了发审会质询的重点。

  无独有偶,硕人科技也是因为持续盈利而被发审委关注,最终被否的。该公司2013年、2014年、2015年、2016年上半年的扣非后净利润分别为2847.05万元、3236.41万元、2961.49万元、-23.02万元,绝对值偏低,且2015年业绩比2014年明显下降,2016年上半年又出现了亏损。发审委由此对硕人科技今年业绩是否存在大幅波动,以及公司的持续盈利能力表示关注。

  而关联交易也是绊倒不少企业的致命问题。12月9日上会被否的金马科技,在2014年、2015年、2016年上半年,公司关联交易金额分别为1547万元、3628万元、2997万元,其中,较大额的关联交易发生在公司对天伦投资、长沙云顶星河、古镇云顶星河的销售上。发审委注意到,金马科技与关联方多为业务上下游关系,且关联方多处于微利或亏损状态。此外,该公司还存在由下游客户的财务人员或其他相关自然人代客户向公司支付货款的情形。

  业内人士表示,通过关联交易进行业绩操纵,目前主要有两种表现形式:一是通过提高销售价格或降低采购价格来“做业绩”;二是将关联交易非关联化掩盖问题。

  同时,可能爆发的风险点因素也在发审委的考量范围内。润玛电子主要产品为危险化学品或易制毒化学品,发审委关注的是其在生产、运输、存储和装卸过程中是否存在操作不当而引发的安全、环保风险。发审委要求润玛电子说明报告期各期污染物的具体排放情况、发行人环保设备的购置和使用能否能够防止再次发生类似环境污染事故、发行人的相关内部控制制度的设计和运行能否能够防止再次发生类似环境污染事故。

  此外,企业IPO被否的主要原因还包括专利技术的权属存在争议或潜在纠纷、发行期内经销商数量变化较多、业务合规性问题、申报期间存在违法违规行为、经营模式发生重大变化、子公司情况不稳定,可能会对发行人产生不利影响、服务或产品品种所处市场存在重大不确定性等。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出,证监会加强了IPO环节上的全链条监管,发审委员严把审核关,加大审核力度是情理之中的事。