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姜超:稳增长已非当务之急 明年转向防风险促改革

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发布时间:2016-12-23

  【新财富网 www.xinmoney.com】防风险,促改革——实体经济观察2016年第48期(海通宏观姜超、顾潇啸、于博、张凤逸)

  12月工业经济整体表现整体平稳。终端需求中,上中旬地产销量增速、前两周乘用车销量增速均较11月持平。工业生产中,钢企开工率逐周下滑,上中旬发电耗煤增速小幅回落。各行业库存涨跌互现,整体呈缓慢回补态势。而生产资料价格环比涨幅也较前期收窄。

  稳增长已非当务之急,稳增长双刃剑效果也逐渐显现:既为改革创造了条件,也令风险因素积聚。中央经济工作会议定调17年为供给侧结构性改革深化之年,同时称要把防控金融风险放到更重要的位置,意味着17年经济工作主线将由稳增长转向防风险、促改革。

  需求:下游地产、家电走弱,乘用车持平,文体娱乐弱改善。中游钢铁走弱,水泥平稳,化工改善。上游煤炭走弱,有色仍弱,交运改善。

  价格:11月70城房价环比增速大幅回落,上周国内生产资料价格涨少跌多。

  库存:下游地产微降,乘用车略升。中游钢材社会库存回补,水泥、化工去库存。上游煤炭、有色补库存。

  下游行业:

  地产:11月房价环比增速回落,12月中旬地产销量跌幅扩大。11月70城房价环比增速大跌至0.9%,其中下半月大部分一线和热点二线城市房价环比下降或持平。12月中旬26城、40城地产销量跌幅分别扩大至-23.1%、-19.1%,而上中旬累计跌幅也较11月基本持平。而上周十大城市商品房存销比继续回落至36周。当前地产销售量价齐跌,并从一二线向三线扩散。受前期地产销售改善带动,近期土地购置有所回暖,但回升力度较弱,同比依然负增长。

  乘用车:11月经销商库存稳定,12月前两周批发增速仍持平。11月汽车经销商库存状况较10月基本持平,库存系数微降至1.3,但库存深度(存销比)略回升至1.39。购置税优惠政策退出预期叠加年关将至,令经销商补库存趋缓。12月是优惠政策退出前的超级火爆期,经销商信心指数反弹至169,而前两周零售销量同比也分别达到34%和24%,保持高增长。但厂家销量累计增速23%,不温不火,较11月基本持平。未来随着优惠政策退出和高基数效应显现,厂家销量增速面临下行压力。

  家电:11月家电产量增速仍高,12月白电线下零售呈倒V形。11月统计局洗衣机产量增速大升至19.4%,空调、冰箱产量增速回落至14.6%、24.3%,但仍处高位。三大白电产量增速仍高,印证11月家电零售火爆。12月以来,三大白电线下零售同比增速走势均呈倒“V”形,整体仍低于11月增速,反映11月线上、线下零售双双火爆,透支年底需求。

  文体娱乐:上周电影票房、观影人次环比回升、同比下滑。上周全国电影票房在两部贺岁档新作的推动下开始回暖,单周票房8.9亿元,观影人次2733万,较前一周环比分别回升至23.3%、14.8%,但同比增速转负至-4.5%、-0.7%。新上映的奇幻动作片《长城》领航票房,悬疑谍战片《罗曼蒂克消亡史》紧随其后,而前期作品《血战钢锯岭》、《你的名字》等也保持了较好的票房续航能力,多部电影共同推高票房。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价冲高回落,开工率再降,社会库存继续回补。上周钢价冲高回落,并带动吨钢毛利先升后降。上周高炉开工率继续下滑至75.1%,指向生产继续收缩,供给依然偏弱;而社会库存则是加速回补,指向需求继续走弱。供需两弱格局下,钢价上涨动力趋弱,而前期成本端双焦价格上涨成为推动钢价上涨的主要原因。但当前煤价已由升转跌,意味着未来钢价上涨动力不足。

  水泥:上周高标水泥价格环比微幅下滑,库容比创同期新低。上周全国水泥市场价格环比下滑0.4%,库容比继续下降并创12年以来同期新低。12月中旬,下游水泥需求继续保持稳定,因部分地区企业为在淡季前清库,令价格回落。上周全国水泥企业库容比降至62.7%,大部分地区企业库存较低,且年前赶工需求仍然存在,所以短期价格以小幅下调为主。考虑到今年春节较早,1月中旬后随着需求减弱,南方各地企业将陆续停产检修,届时水泥价格或趋于稳定。

  化工:上周化纤原料价格涨跌互现,江浙织机负荷率略回升。上周化纤原料价格涨跌互现,其中涤纶POY、橡胶升,尿素、钾肥、纯碱平,PVC、聚乙烯跌。上周PTA产业链上下游分化明显:下游涤丝价格大涨,江浙织机负荷率略反弹,指向需求向好并带动生产。中游聚酯价格上涨,PTA库存回补,负荷率略回落但仍高,指向需求改善、生产温和,带动库存回补。上游PTA价格平、库存降、负荷率大跌,指向厂商限产保价。

  电力:11月工业用电量增速上升,12月中旬发电耗煤增速回升。11月发电量增速因高基数小幅回落,而工业用电量增速则小幅上升至5.9%,印证工业增速反弹。高基数效应消退令12月中旬发电耗煤增速回升至12.1%,而上中旬累计同比增速8.1%,较11月的8.7%略下滑,意味着12月工业增速或微幅回落。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格平中有跌,港口煤炭库存继续回升。上周煤炭价格平中有跌,其中秦皇岛港煤价格续跌,动力煤、无烟煤、焦煤价格走平。虽然12月中旬发电耗煤增速反弹,从需求端提振动力煤价格,但秦皇岛港口库存迅速回补,并创下年内新高,供需格局恶化令秦皇岛港口煤炭价格继续下跌。而焦煤价格再度走平,延续了11月底以来的趋势。但上周钢价冲高回落,或对后续焦煤价格形成下行压力。

  有色:上周LME铜、铝价格均降,铜库存回补,铝库存微升。上周美联储如期加息,美元指数再创新高,令工业金属价格承压,铜、铝价格均下滑。上周LME铜库存和上期所铜库存均回升,中国供给侧改革、一带一路,美国基建预期三大因素共同推动铜库存回补。

  大宗商品:上周油价继续上涨,CRB指数走平,美元指数创新高。上周美联储如期加息25bp,同时预计17年加息3次、17年底联邦基金利率中值升至1.4%。虽然美联储加息预期已兑现,但美联储对17年加息次数的鹰派预判令美元指数继续上涨并创新高。而虽然美元持续走强,但受益于此前OPEC与非OPEC产油国达成联合减产,上周国际油价继续上涨。

  交通运输:11月全国货运量增速创新高,上周CCFI升、BDI降。11月全国货运量增速继续上升至11.4%,并创14年3月以来新高,印证11月工业增速反弹。其中公路、铁路、民航货运增速全线上升,铁路货运量增速13.9%,更是创下10年5月以来新高。上周航空客运量同比增速降至17.4%,指向行业需求温和增长。上周美元指数继续上升创新高,令BDI指数继续下滑。