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广深铁路:搭乘铁改列车 期待焕发二次生机

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发布时间:2016-12-27

  【新财富网 www.xinmoney.com】铁路运营服务驱动收入,成本控制效果显着: 受益高铁高增长,铁路运营服务成为收入增长新驱动因素, 2016 年上半年, 贡献营业收入增长 93.6%。但营业收入总体缓慢增长, 公司面对业绩压力,采取了一系列成本控制措施, 效果显着。 2016 年前三季度,公司营业成本为 110.0 亿元,同比增长12.5%, 营业利润率企稳回升, 达到 11.7%, 同比增长 1.1 个百分点。 同时净利润大幅增长, 2016 年前三季度, 净利润 10.9 亿元,同比增长 23.4%。

  客运提价蓄势待发,大幅增厚公司业绩: 铁总业绩惨淡, 负债高企, 资金压力巨大,迫使铁总加快铁改进程。 2016 年中央经济工作会议中明确提出,铁路混改将迈出实质性步伐。 客运票价已 20 年未涨,也远低于其他客运出行方式,早已无法适应铁路行业发展。铁路改革, 客运提价首当其冲。广深铁路由于客运收入占比高,净利润对客运提价的敏感度较高,尤其是长途车提价。 经测算, 若长途车提价 10%,公司净利润会增厚 27%。

  资产注入助力公司业务发展: 广深铁路资产相对集团占比较小,作为广州铁路(集团)公司唯一上市平台,注入集团资产,可以解决集团与上市公司竞争的不利影响。并且如果优良资产能够注入广深铁路上市, 预计将助力公司业绩登上更高的台阶。公司已拟购买广铁集团、广梅汕和三茂分别所属的相关铁路运营资产,扩大业务范围。 铁路资产证券化加速,是潜在利好。

  铁路土地综合开发价值巨大: 国务院明确支持盘活存量铁路用地,鼓励新建铁路站场实施土地综合开发。 公司土地约 1,181 万平方米, 其中约 350 万平方米土地可用作商业、住宅或工业开发。 现土地使用权账面价值 16.5 亿元。 保守估计,土地开发价值约为 350 亿。若能借助铁改机遇, 盘活公司铁路用地, 价值巨大。

  投资建议

  公司目前 PB 约为 1.3 倍,处于历史较低水平。 公司成本控制良好,利润率缓慢回升。 铁路客运提价、 资产注入和公司土地的综合利用开发, 三重催化公司未来业绩,为估值提供充分想象空间。 不考虑铁路改革利好, 我们预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.19 元、 0.22 元、 0.25 元,对应 PE 分别为28 倍、 24 倍、 21 倍, 维持“买入”评级。

  风险

  铁路改革进度低于预期,宏观经济不景气,客流量减少,人工成本上升。